Les progrès de l'internationalisation du yuan devraient s'intensifier en 2023

Le yuan, également connu sous le nom de renminbi (RMB), devrait gagner du terrain à l’échelle mondiale cette année, alors que la Banque populaire de Chine (PBOC) met en œuvre la stratégie du gouvernement visant à stimuler l’utilisation de la monnaie à l’étranger, ce qui risque de remettre en question la domination du dollar américain à long terme.

L’internationalisation du yuan a fait des progrès significatifs en 2022 alors que le commerce des devises et la demande des institutions financières en dehors de la Chine continentale ont bondi, et que davantage de commerce international de biens et de services a été réglé dans la monnaie chinoise.

La reprise attendue de l’économie chinoise et le lancement de programmes tels que le Swap Connect et la négociation d’actions libellées en yuans à Hong Kong devraient stimuler la demande offshore pour la monnaie.

De plus en plus d'entreprises ont recours aux obligations en yuans

Un plus grand nombre d’entreprises et d’institutions financières devraient émettre des obligations libellées en yuans, connues sous le nom d’obligations « dim sum », à Hong Kong et sur d’autres marchés offshore, car la hausse des taux d’intérêt américains a entraîné une forte augmentation du coût d’émission des obligations en dollars.

L’utilisation du yuan pour le règlement commercial devrait également augmenter. De nombreux pays, y compris la Russie et ceux d’Asie du Sud-Est, utilisent de plus en plus la monnaie chinoise pour régler leurs importations et leurs exportations.

Les sanctions financières contre la Russie reflètent la façon dont les États-Unis ont militarisé leur politique financière, ce qui a suscité des inquiétudes dans certaines sections de la communauté internationale quant à savoir si elles seront également soumises à des sanctions si elles se comportent d’une manière incompatible avec le modèle américain ou s’il y a des conflits d’intérêts diplomatiques et commerciaux. a déclaré Chris Leung, économiste en chef pour la Chine chez DBS Bank à Hong Kong. En conséquence, ils choisissent de répartir leurs risques de change, a-t-il déclaré.

Le yuan est aujourd’hui l’une des devises les plus activement échangées au monde. Elle est passée de la huitième place au cours du même mois en 2019 à la cinquième place sur les marchés des changes de gré à gré (OTC) en avril 2022, selon une enquête triennale de la Banque des règlements internationaux (BRI) publiée en octobre.

Hausse des parts de marché

Bien que le yuan soit encore loin derrière le dollar américain - de loin la devise la plus échangée - l’euro, le yen japonais et la livre sterling, il a été négocié plus que le dollar canadien et le franc suisse, selon l’enquête qui couvrait cinq marchés: les opérations au comptant, les swaps de change, les contrats à terme, les options et les swaps de devises.

Le yuan a affiché la plus forte augmentation de la part de marché de toutes les devises depuis la précédente enquête de la BRI en 2019. En moyenne quotidienne, il était d’un côté de 7% de toutes les transactions en avril 2022, contre 4% le même mois trois ans plus tôt. Un peu plus de 80% des échanges de devises en yuan ont eu lieu sur des marchés offshore, selon l’enquête de la BRI, contre 72% en 2019, faisant passer la part des transactions sur le continent chinois de 28% à 17,4%.

La popularité croissante du yuan est en partie due à la poursuite de l’ouverture des marchés financiers chinois aux investissements étrangers. En général, les investisseurs doivent acquérir des yuans offshores plutôt que de les acheter à l’étranger en utilisant des devises, ce qui a entraîné une demande croissante pour la monnaie chinoise en dehors du continent sur les marchés financiers tels que Hong Kong, Londres et Singapour.

Le yuan devient également une monnaie de plus en plus populaire pour les entreprises et les institutions qui lèvent des fonds.

L’émission d’obligations libellées en yuans offshore a presque triplé d’une année sur l’autre pour atteindre 231,6 milliards de yuans (34,3 milliards de dollars) au cours des 10 premiers mois de 2022, et le nombre d’émetteurs est passé de 142 à 376, selon les données compilées par Refinitiv. À Hong Kong, les émissions ont bondi de 87% à 109,6 milliards de yuans en 2021 et, selon Darryl Chan Wai-man, directeur général adjoint de l’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA), les émissions au cours des 10 premiers mois de 2022 se sont élevées à plus de 100 milliards de yuans, le plus élevé pour cette période depuis 2014.

Les entreprises russes sont devenues des acteurs du marché obligataire dim sum en 2022, les sanctions imposées par les États-Unis et d’autres pays occidentaux à Moscou à la suite de son invasion de l’Ukraine les ayant forcées à réduire leur dépendance au dollar américain pour les affaires et les investissements.

Le producteur d’aluminium United Co. Rusal International PJSC, coté à Hong Kong et à Moscou, a émis la toute première obligation libellée en yuans en Russie en août, levant 4 milliards de yuans. En novembre, sept émissions d’obligations libellées en yuans totalisant 31 milliards de yuans se négociaient à la Bourse de Moscou, selon l’agence de presse russe TASS. La bourse a annoncé le 11 novembre qu’elle lançait un indice d’obligations russes libellées en yuans.

Les obligations ont été arrachées en Russie alors que l’utilisation croissante de la monnaie chinoise dans le règlement commercial à la suite des sanctions occidentales a créé un grand pool de yuans à la recherche d’instruments financiers dans lesquels investir, a déclaré Natalia Yatsenko, directrice exécutive des marchés de capitaux d’emprunt chez Gazprombank, à Caixin. La Bourse de Moscou prévoit également d’introduire l’émission et la négociation de swaps à revenu fixe libellés en yuans et d’autres produits dérivés.

Pendant ce temps, les gouvernements locaux de la partie continentale de la Chine se tournent vers les marchés offshores pour lever des fonds. En octobre 2021, la ville de Shenzhen et la province du Guangdong ont émis les premières obligations offshores directes offertes par les gouvernements continentaux locaux à Hong Kong et Macao, respectivement, suivies par les ventes d’obligations du gouvernement provincial de Hainan à Hong Kong en octobre 2022.

Bond dans les règlements commerciaux

L’utilisation du yuan dans les règlements commerciaux transfrontaliers est également en hausse. En 2021, le règlement en yuans a bondi de 20,7% à 5.770 milliards de yuans pour le commerce des marchandises, ce qui représente 14,7% du total des règlements commerciaux transfrontaliers de marchandises, selon le rapport 2022 de la PBOC sur l’internationalisation du RMB. Au premier semestre 2022, le chiffre a bondi de 31,2% en glissement annuel pour atteindre 3.480 milliards de yuans, soit 16,6% du total, a-t-il déclaré.

La croissance est alimentée par l’intégration commerciale et économique, en particulier en Asie, et par la volonté accrue des partenaires commerciaux de la Chine de s’installer en yuans plutôt qu’en dollars.

Les relations commerciales stables et à long terme entre la Chine et les 10 Etats membres de l’Association des nations de l’Asie du Sud-Est (ASEAN) constituent une structure idéale pour promouvoir le règlement commercial en yuans, a déclaré Liao Qun, économiste en chef de l’Institut Chongyang d’études financières de l’Université Renmin de Chine à Beijing.

La Chine est non seulement l’un des plus grands partenaires commerciaux de l’ASEAN, mais elle est en train de devenir l’un de ses principaux investisseurs. Son rôle croissant dans le financement des infrastructures dans la région offre l’opportunité d’accroître l’utilisation du yuan pour les investissements, a indiqué M. Liao.

Le lancement du Partenariat économique régional global - un accord de libre-échange entre l’ASEAN et cinq autres pays d’Asie-Pacifique, dont la Chine - contribuera à accélérer l’utilisation du yuan dans les règlements commerciaux, a déclaré Karen Ng, directrice générale et responsable de l’ouverture de la Chine et de l’internationalisation du RMB chez Standard Chartered Bank.

La PBOC a mis en place l’infrastructure du marché financier pour faciliter le règlement en yuans. Il a autorisé des banques de compensation en yuans à Singapour, en Malaisie, aux Philippines et en Thaïlande et a mis en place des accords d’échange de devises, de règlement ou de coopération avec huit des 10 membres de l’ASEAN.

Le règlement commercial transfrontalier en yuan gagne également du terrain en dehors de l’Asie, en particulier en Russie à la suite des sanctions occidentales. Les géants énergétiques d’État Gazprom PJSC et China National Petroleum Corp. ont signé un accord en septembre en vertu duquel la Chine commencerait à payer les approvisionnements en gaz naturel russe exclusivement en yuans et en roubles, au lieu de dollars américains. L’année dernière, certaines entreprises indiennes ont commencé à payer les importations de charbon en yuans plutôt qu’en dollars américains.

Hong Kong brille

Hong Kong, déjà le plus grand marché offshore en yuans, est le fer de lance de la campagne du gouvernement pour internationaliser la monnaie.

Dans son 14e plan quinquennal dévoilé en mars 2021, la Chine s’est engagée à renforcer Hong Kong en tant que « centre d’affaires mondial offshore en yuans ». Les autorités financières de la ville ont une stratégie à trois volets, a déclaré Edmond Lau, ancien directeur général adjoint de la HKMA, à Caixin: augmenter la liquidité du yuan offshore, introduire davantage de produits financiers libellés en yuans et améliorer l’infrastructure financière pour faciliter l’utilisation de la monnaie.

La ville, qui représentait 34% des échanges de yuans sur les marchés forex offshore de gré à gré en avril 2022 selon l’enquête de la BRI, dispose d’un vaste bassin de dépôts en yuans, s’élevant à 892,3 milliards de yuans à la fin du mois de novembre, selon les données publiées par la HKMA, la banque centrale de facto de la ville.

Ces dépôts soutiennent le règlement offshore en yuans dans la ville, qui représente plus de 70% des paiements en yuans en dehors de la partie continentale de la Chine, selon la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication.

L’année dernière, les autorités financières de la ville ont annoncé plusieurs nouveaux produits et accords pour stimuler la liquidité du yuan et l’utilisation de la monnaie.

En juillet, la HKMA et la PBOC ont augmenté leur facilité de swap de devises de 500 milliards de yuans à 800 milliards de yuans et l’ont transformée en un accord permanent, visant à permettre à l’autorité de mieux faire face au resserrement potentiel de la liquidité en yuans dans les banques locales en offrant un soutien en capital à court terme.

En octobre, Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd. (HKEX), l’opérateur de la bourse de la ville, a lancé Core Climate, le premier marché international du carbone offrant à la fois le règlement en dollars et en yuans de Hong Kong pour l’échange de crédits carbone.

D’autres programmes et produits sont lancés cette année pour encourager l’utilisation de la monnaie chinoise.

L’une des principales initiatives est le Swap Connect, un programme qui permettra initialement aux investisseurs offshore d’accéder au marché des swaps de taux d’intérêt (IRS) de la partie continentale de la Chine en utilisant leurs accords de négociation et de règlement existants et leur permettra d’utiliser le yuan offshore pour négocier sur le marché. Les institutions étrangères qui investissent sur le marché obligataire onshore ont poussé les autorités à rendre l’accès au marché des produits dérivés continental plus facile et plus efficace afin de les aider à gérer les risques de fluctuation des taux d’intérêt.

La bourse de la ville prévoit de promouvoir le commerce des actions en yuans, en encourageant les sociétés cotées à émettre des actions libellées en yuans. L’initiative « une action, deux devises » éliminera le risque de change pour les investisseurs du continent qui utilisent le programme Stock Connect pour négocier des actions et augmentera la variété des produits d’investissement en yuans pour les investisseurs étrangers. La négociation devrait commencer au deuxième trimestre, après la mise en place des dispositions techniques nécessaires et d’un mécanisme de teneur de marché.

Mais certains analystes doutent que le programme décolle, soulignant que la bourse a permis aux actions libellées en yuans d’être négociées depuis le début des années 2010, mais qu’elles n’ont pas réussi à gagner en popularité. Il existe plus de 35 fonds négociés en bourse (FNB) cotés à Hong Kong avec des actions libellées en yuans et en dollars de Hong Kong. Mais la négociation des actions en yuan a été faible. Le Tracker Fund de Hong Kong, le plus grand ETF de la ville, a ajouté des actions en yuans le 19 septembre, mais à la fin du mois d’octobre, le chiffre d’affaires quotidien était au maximum de 33 millions de yuans, tandis que le chiffre d’affaires quotidien des actions en dollars de Hong Kong s’élevait en moyenne à plusieurs milliards de dollars.

Une source impliquée dans le développement du canal boursier libellé en yuans a déclaré que le pool de yuans offshore est encore petit et que la demande de négociation d’actions en yuans est mince.