Fusion entre True et Dtac: vers un duopole des opérateurs de télécoms en Thaïlande?

La discussion entre le groupe norvégien de télécommunications, Telenor ASA, et le plus grand conglomérat thaïlandais, Chareon Pokphand Group (CP Group), en vue d'une fusion de leurs activités de télécommunications en Thaïlande souligne l'importance des économies d'échelle pour réduire les coûts dans un contexte de croissance lente du secteur des télécommunications thaïlandais et d'investissement élevé, selon Fitch Ratings.

Le tentaculaire conglomérat Charoen Pokphand (CP) est à nouveau en mouvement pour croitre davantage en taille, en poids et en part de marché. Ayant récemment acquis les opérations de Tesco lorsque le distributeur britannique a quitté la Thaïlande et la Malaisie, CP vise maintenant à consolider son emprise sur l'industrie des télécommunications.

Dans le cadre d'un projet de fusion entre True Corporation (filiale télécom de CP) et Total Access Communications (DTAC), la filiale locale de la société norvégienne Télénor. En cas de succès, la fusion réduirait de trois à deux les principaux acteurs sur le marché thaïlandais des télécommunications.

L'accord de fusion True-DTAC pour un montant prévu de 8,6 milliards de dollars (287 milliards de bahts) créerait une nouvelle entité qui serait propriété égale entre les deux parties, tandis que la participation restante serait détenue par des actionnaires minoritaires des deux.

True détient une part de marché de 32 % du marché de la téléphonie mobile et DTAC 22 %. Les 46 % restants revenant à Advance Info Service (AIS), qui appartient en partie à Temasek de Singapour via Singtel. La fusion controversée de True-Dtac résulter en une domination du marché de 55% dirigée par True.

Telenor et CP Group ont annoncé le 22 novembre leur intention de fusionner les deuxième et troisième opérateurs de télécommunications de Thaïlande ; True Corporation Public Company Limited (TRUE) et Total Access Communication Public Company Limited (DTAC).

DTAC a du mal à conserver sa part de marché dans un contexte de concurrence intense, d'un portefeuille de spectre inférieur et d'une faible couverture réseau. Il cherche également à sécuriser du spectre supplémentaire, notamment le milieu de la bande 3,5 GHz, pour son déploiement 5G à moyen terme.

TRUE est confronté à une pression sur les flux de trésorerie en raison d'investissements élevés et de gains de parts de marché plus lents. Nous prévoyons que le flux de trésorerie disponible de TRUE restera négatif au cours des deux prochaines années, ce qui exercera une pression supplémentaire sur son bilan tendu.

CP Group et Telenor proposent une participation égale dans l'entité fusionnée cotée, la participation restante devant être détenue par les actionnaires minoritaires de TRUE et DTAC. Les parties visent à parvenir à un accord au 1T22, sous réserve des approbations des conseils d'administration, des actionnaires et des autorités réglementaires.

Fitch rating estime que l'accord a été motivé par un besoin d'économies d'échelle, car il est difficile pour les petites entreprises de télécommunications thaïlandaises, y compris TRUE et DTAC, d'absorber les coûts d'investissement 5G sans retour sur investissement immédiat. Pendant ce temps, la principale société de télécommunications nationale, Advanced Info Service Public Company Limited (AIS ; AA+(tha)/Stable), dispose d'un bilan solide pour soutenir les investissements 5G et bénéficie d'économies d'échelle grâce à sa large base d'abonnés.

L'accord devrait générer des synergies à long terme pour permettre à TRUE et DTAC de rivaliser sur la tarification des données et la capacité du réseau. Cela renforcera également la position de l'entité fusionnée en tant que plus grand opérateur mobile de Thaïlande, portant sa part de marché des revenus mobiles à plus de 50 %, contre 32 % pour TRUE et 22 % pour DTAC à la fin septembre 2021. L'élargissement du spectre permettra également à TRUE fusionné -avec DTAC demieux rivaliser avec l'AIS.

Nous pensons que la consolidation de l'industrie soutiendra la stabilité des prix et la rentabilité à long terme. La concurrence dans les tarifs mobiles a été rationnelle en 2021, même si l'environnement commercial difficile pourrait conduire à des stratégies de tarification tactiques pour préserver la part de marché. La fusion devrait également entraîner des économies d'investissement et d'exploitation, en fonction d'une exécution solide pour intégrer rapidement les opérations et les réseaux.

Évaluations de fitch

Cependant, la meilleure position de DTAC sur le marché sera compensée par l'effet de levier plus élevé de l'entité fusionnée. Nous nous attendons à ce que la dette nette pro forma/EBITDA de l'entité combinée soit d'environ 5,2 fois après la fusion. L'EBITDA de DTAC (avant TFRS16) pour les 12 mois jusqu'en septembre 2021 s'élevait à 22,6 milliards de THB, avec une dette nette/EBITDA de 2,3x à la fin de la période. Pendant ce temps, TRUE a affiché un EBITDA de 30,8 milliards de THB et une dette nette/EBITDA de 7,4x.